务实稳健有序推进大资管行业转型

■曾刚、陈晓国家金融与发展实验室

7月31日,央行充分考虑今年以来疫情影响的实际情况,在坚持资管新规政策框架和监管要求的前提下,决定延长《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》过渡期至2021年底。本文指出,此次过渡期的延长是兼顾多种因素后的选择,不涉及资管业务监管标准的变动和调整,不意味着资管业务改革方向出现变化。总体上看,该通知的发布,不仅是增加一年时间来实现顺利过渡和筑牢成效,更是对开展资产管理业务的金融机构提出了精细化指导要求。

制度设计激励兼容,引导转型工作深入开展

资管新规发布的初衷之一是为避免资管业务沦为变相的信贷业务,防控影子银行风险,同时缩短融资链条,并降低融资成本,提高金融服务实体经济的效率和水平。而前期造成这一问题的重要原因是非标资产,其实质是通过“通道”机构,为不合乎贷款规范、不合乎国家宏观调控政策的贷款对象发放贷款。这一乱象造成了很多问题,一是扰乱了信贷投放的政策指导要求,扩大了高风险主体的风险敞口;二是经由多层通道,增加了交易成本,实际降低了社会效率和福利水平;三是相关资金多来源于银行表外理财,变相规避了资本金约束,影响了监管质量。

明代至清代康熙晚期是中国古代家具发展史上的鼎盛时期,这一时期制作的家具以其严谨的科学工艺和古雅简约的艺术风格垂范后世。本次展览中,清雍正时的黄花梨高束腰兽足架子床、明末清初的黄花梨螭龙捧寿纹五抹落地式围屏、清早期的黄花梨顶牙罗锅枨马蹄腿长桌、清早期的黄花梨百寳嵌博古纹圈椅一对,都值得仔细品味。(完)

山西证券称,建议投资者关注高景气度周期行业和高增长预期行业优质标的,等待轮涨机会,同时可以考虑逢低介入一致预期较好的优质标的。长期来看,中国经济发展稳中向好,短期扰动不改长期经济发展趋势,未来可继续把握宏观政策利好以及经济复苏主线,维持市场整体向上观点。(中新经纬APP)

换手率方面,共有16只个股换手率超过20%,其中N正帆换手率最高,达53.31%。

赵无极的《24.10.68》将亮相本次展览。赵无极以其独特的绘画语言与视觉形象,继承了千年以来中国山水画的内蕴精神。该画在深褐色的色调中带有浅金色与橄榄绿的色层变化,油彩稀释后的喷溅、流动与沉淀形塑出了时间的流逝与轨迹,有如山水景致的铺陈与光线的交错。这幅画代表了他于艺术概念与形式表现上的再次革新,中国与西方、传统与现代的文化思想与形式元素至此已熔于一炉。

二是资管新规逐步落地后,需开展统一化工作,从制度细节上避免再次发生监管套利行为。例如,推动解决各类资管产品在账户开立、产权登记、税收政策等方面的平等待遇问题,等等。一个更加统一、标准、稳健和开放的大资产管理行业将逐步形成。

而对于2021年底前仍难以完全整改到位的个别金融机构,保留了个案处理的政策安排,以便灵活处置。但同时亦明确,未按计划如期在2021年底前完成整改任务的金融机构,将不仅面临监管评级、宏观审慎评估、开展创新业务等方面的惩罚措施,还会视情况被采取监管谈话、监管通报、下发监管函、暂停开展业务、提高存款保险费率等措施。

从整个资管新规的推动过程来看,从最初征求意见到2021底,时间将近5年,足以消化多数老产品。资管新规最初内部征求意见是2017年上半年,下半年则已经进入公开征求意见阶段,其时市场上多数金融机构已经根据公开信息组织了讨论学习,并不同程度地启动了业务的优化调整工作。因此,考虑政策的窗口发布和市场预期的调整,到2021年,实质上的过渡期接近5年。政策制定期间,监管部门也面向规模较大的金融机构进行了多次调研。据悉,2017年若干家规模较大的国有大型银行均对现有产品情况进行了反馈,其产品的剩余期限基本在3年以内,因而较征求意见稿增加一年半过渡期的安排也得到了监管部门认同。现在,过渡期再次增加一年,应能充分覆盖多数产品的剩余期限。

从资管业务的现状看,已较资管新规出台前有了明显的改善。根据银行业协会的报告,2019年末银行理财净值型产品存续余额及占比持续快速增长,占比较去年提升了约20个百分点。此外,另一数据显示,2019年二季度,银行保本理财产品存续数量为34813款,环比减少14.19%;存续规模仅为2.66万亿元,环比减少35.08%。另外,包括证券公司和基金公司的通道类资产管理产品,在资管新规发布以来大幅度下降。

在延长过渡期的同时,监管部门也进一步明确了化解“硬骨头”的政策工具。金融机构可以通过新产品承接、市场化转让、合同变更、回表等多种方式有序处置存量资产。允许类信贷资产在符合信贷条件的情况下回表,并适当提高监管容忍度。而对于已违约资产,则可通过核销、批量转让等方式进行处置。同时,为保障银行不因此而增加系统性风险,将优化银行资本补充工具发行环境。整个安排可谓环环相扣,对2021年底仍无法正常实现转换的资产,给予了全流程的政策支持。

三是目前因疫情影响,存在重大事项的操作性滞后情况。例如,根据资管新规,2020年底前理财业务规模较大的商业银行均应完成理财子公司的开业,以实现独立运作的要求,但目前部分股份制银行尚未完成筹建批复流程,今年年底前开业的难度极大。

不过,从另一方面看,资管新规作为一项顶层设计的方案,要达成预期效果仍有大量相关工作需要推进和夯实,调整全面落地的时间有利于改革效果的达成。

目前的调整并未有方向性变化,符合监管的一贯原则。此次调整仅将资管新规的过渡期由2020年末延长至2021年末,并没有对监管标准做任何调整。溯源资管新规的制定、发布,共有五项主要原则,包括坚持严控风险的底线思维,坚持服务实体经济的根本目标,坚持宏观审慎管理与微观审慎监管相结合、机构监管与功能监管相结合的监管理念,坚持有的放矢的问题导向,坚持积极稳妥审慎推进。从目前的政策调整看,上述五项原则始终没有发生变化。而调整过渡期的安排,前期在“坚持积极稳妥审慎推进”也早有解释。

二是各项具体要求还需时间进一步夯实。虽然资管新规从征求意见至今已经3年,但大量配套性文件并未经过足够时间和业务的论证,适当延期可以及时发现问题,查缺补漏,起到“磨刀不误砍柴工”的效果。

监管部门还以激励相容的方式引导市场机构早日完成转型。与之前单纯任务式推进、惩罚后进方式不同,此次明确了对“优等生”的激励政策,包括在监管评级、宏观审慎评估、资本补充工具发行和开展创新业务等方面给予适当激励。

网信证券认为,昨日创指大幅下挫,拖累沪深股指震荡走低,今日市场或持续调整,盘中注意沪指5日均线支撑。操作上,轻指数重个股,回避结构性调整风险,合理调控仓位,把握热点板块轮动机会。

从难以完成整改的产品来看,其核心问题也并非可以单纯通过增加过渡期来解决。

此次展览还呈现了部分明清古董家具及盆景,由永乐拍卖、大观堂、中艺观箴艺术文献中心联合呈现,包含黄花梨、紫檀在内的近30件明清时期家具,以及数件不同风格造型的盆景。

一是监管方面的制度性安排仍需补充和完善。2018年,监管部门针对商业银行理财业务、理财子公司、证券期货私募资管、券商大集合等出台了管理办法或操作指引,但《保险资产管理产品管理暂行办法》和《标准化债权类资产认定规则》则到今年才陆续出台,《信托公司资金信托管理暂行办法》和《商业银行理财产品核算估值指引》仍在意见征集进程中,而理财子公司的流动性管理和结构化存款管理办法仍在酝酿,因此,从政策体系完整性来看,2020年底实现资管新规全面落地的时机并不成熟。

从对市场的预期管理而言,过渡期也不宜过多延长。如果过渡期延长两年,会对市场的预期产生较大影响。考虑到资管新规实际落地仍有2年半时间,因工作规划、岗位调整等问题,部分机构负责人很有可能产生并不紧迫的预期,甚至发生竞相观望、拖而不改等情况,最终造成久拖不决。因此,正如中国人民银行有关负责人就资管新规过渡期调整答记者问时所言,安排过渡期的初衷是确保资管业务顺利转型,实现老产品向新产品的平稳过渡。将过渡期延长1年,可以鼓励金融机构“跳起来摘桃子”,在对冲疫情影响的同时,推动金融机构早整改、早转型。

增加一年过渡期是兼顾多种因素后的选择

一是监管工具箱的进一步开放。可以预见,在接下来一年半时间,金融机构处置存量资产决不会“单打独斗”,监管机构将会加大创新支持力度,增加存量问题资产的处置渠道和方式。当然,不同处置手段的使用也绝非毫无代价,通过挂钩金融机构激励政策的方式,可以更有效地保障相关手段不被滥用。

(文中观点仅供参考,不构成投资建议,投资有风险,入市需谨慎。)

薛松《一帆风顺》。永乐拍卖供图

从当前实际运行的业务看,非标资产中难以在2020年底前整改完成的,往往存在投资标的不合规、产品池化运作、缺乏现金流甚至依靠借新还旧续作等严重问题,不可能以证券化等市场化方式化解,而其因质量与合规风险,又难以回表,实际上,这些问题单纯通过增加过渡期根本无法解决。决不能因此类个案导致整体改革止步不前。

一方面,激励金融机构尽全力完成转换任务;另一方面,不会强行搞“一刀切”,从而避免“齐步走”造成政策共振和市场动荡,避免对实体经济产生负面影响。

行业转型已初见成效,仍需持续夯实基础

后续值得市场期待的,有两大方面的进展:

从沪深港通南北资金流向看,截至发稿,北向资金净流出19.11亿元,其中沪股通净流出34.72亿元,当日资金余额为554.72亿元,深股通净流入15.61亿元,当日资金余额为504.39亿元;南向资金净流入16.84亿元,其中沪港通净流入7.52亿元,当日资金余额为412.48亿元,深港通净流入9.32亿元,当日资金余额为410.68亿元。

过渡期调整,不改资管行业转型方向

总体上看,此次过渡期延长通知的发布,不仅是增加一年时间来实现顺利过渡和筑牢成效,更是对开展资产管理业务的金融机构提出了精细化指导要求。在此期间,金融监管部门会夯实金融机构主体责任,继续由金融机构自主调整整改计划,按季监测实施,切实防范道德风险。因此,金融机构将会有压力、有动力,去积极有序地开展整改工作

清雍正年间黄花梨高束腰兽足架子床。永乐拍卖供图

截至上一交易日,上交所融资余额报7381.02亿元,较前一交易日增加9.63亿元,融券余额报413.28亿元,较前一交易日减少0.07亿元;深交所融资余额报6789.9亿元,较前一交易日减少11.27亿元,融券余额报229.52亿元,较前一交易日减少1.08亿元。两市融资融券余额合计14813.72亿元,较前一交易日减少2.78亿元。

然而,进入2020年之后,突如其来的新冠肺炎疫情,严重影响了经济建设和金融发展,金融机构资产管理业务规范转型面临较大压力。为保证转型改革的有效落地和金融对实体经济的稳定支持,监管机构在7月31日明确,将资管新规的落地时间推迟一年,至2021年底。这体现了求真务实、稳健发展的思路,有利于实现疫情防控和经济社会发展的统筹兼顾。

2丨 普京呼吁纳卡地区冲突各方尽快停火

据央视新闻,俄罗斯总统普京7日呼吁纳卡地区冲突各方尽快停火,并尽快结束冲突。俄罗斯总统 普京:这是巨大的悲剧,人们失去了生命,这是巨大的损失,对于两国来说都是。我们希望这次冲突能在不久的将来结束,如果不能完全停止,根据现在的情况,完全停止冲突还需要走很长的路。无论如何我们还是要呼吁,我想再说一次,我们呼吁停火,而且应当尽快停火。普京说,亚美尼亚是集安组织成员,俄罗斯在该组织框架内对亚美尼亚有相应责任,俄方过去履行了自己的责任,现在和以后也会履行这一责任。他一直与亚美尼亚总理帕希尼扬保持着联系,以便了解纳卡冲突的有关情况。

资管新规作为影响巨大的一项规范性文件,是经过反复酝酿后出台的,不会轻易改弦易辙。资管新规不是监管机构针对某一类机构或某一类产品的监管要求,而是面向百万亿级别资产管理领域,涵盖银行、信托、证券、基金、期货、保险、金融资产投资公司等各类持牌金融机构的一项文件,指向的问题包括影子银行、多层嵌套、监管套利,意义重大,影响深远。因此,虽然资管新规仅属于规范性文件层级,但经多轮讨论和意见征集,最终由中央全面深化改革委员会审议通过后,方才正式发布。因此,无论从其本身的重要性和制定的科学性而言,都具有相当坚实的基础,不会也不应该轻易发生动摇。

(本文来源于21世纪经济报道)

《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称资管新规)2018年4月出台以来,在各方共同努力下,资管行业的监管架构不断得到完善,资产管理业务不断回归本源,非标债权投资规模稳中有降,影子银行和通道业务风险显著收敛,资管市场呈现稳健发展的态势,为资产管理业务全面转型奠定了坚实基础。

另有当代艺术家薛松的《一帆风顺》亮相。该画的构图运用了传统的中国山水图式。但“山”的部分是中国美术史图片焚烧的碎片,“水”的部分是西方美术史的焚烧碎片拼贴,“天空”的部分是现代建筑的图片。艺术家以焚烧的灰烬来勾勒轮廓线条,一叶泛舟在画面中,中西合璧,破坏、重建了这幅当代山水的“一帆风顺”。

4丨美军又一名四星上将感染新冠病毒

据环球网,外媒报道,美国海军陆战队(Marine Corps)当地时间星期三宣布,美国海军陆战队副司令盖里·托马斯上将新冠病毒检测呈阳性。据称托马斯出现了轻微的症状,但其他方面感觉良好。报道称,在本周一美国海岸警卫队副司令查尔斯·雷上将新冠病毒检测呈阳性后,托马斯是宣布将进行自我隔离的高级军官之一。上周五,在五角大楼被称为“坦克”的安全会议室内,雷、托马斯和其他美军高级领导人举行了一次会议。美媒表示,所有与雷接触过的美军高级领导人均已接受两次新冠病毒检测,一次是在雷确诊后的周二,另一次是在周三。五角大楼发言人乔纳森·霍夫曼表示,截至周三,其他高级领导人的测试结果均为阴性。霍夫曼说:“我们将继续遵循疾病控制和预防中心的指导,进行自我隔离和接触者追踪。”

据央视新闻,当地时间10月7日,以色列国防军发言人表示,一个驻扎在约旦河谷、有2000名官兵的步兵旅训练基地暴发了新冠病毒聚集性感染,已有101人感染新冠病毒,至少400名官兵被隔离。这是目前以色列国防军之中人数最多的新冠聚集性感染。

3丨以色列一军事基地暴发新冠聚集性感染